牛管家券商资管转型生变：“参公”产品变更管理人公募牌照申请退潮

随着改造过渡期即将结束，一些券商参公大集合产品密集变更管理人，以顺利转型为公募基金产品，避免“清盘”的命运。

11月27日，光证资管旗下8只大集合产品正式变更管理人，这些产品后续将由光大保德信基金管理。

此前的11月24日，华富基金公告称，华安证券月月红现金管理型集合资产管理计划更名为：华富天华货币市场基金，产品类型由“货币型集合资产管理计划”变更为“货币市场基金”；产品管理人由华安证券变更为华富基金。产品代码同步发生变更。

而海通资管旗下两只债券型集合资管计划、中金公司旗下两只混合型资管计划、上海证券旗下一只债券型集合资管计划则分别变更为国泰海通资管、中金基金、新疆前海联合基金旗下的公募产品。

据21世纪经济报道记者粗略统计，11月以来，至少有25只参公大集合产品正式变更为公募基金。

参公大集合产品变更管理人的同时，券商资管对公募牌照的渴求也已然退去。下半年以来，曾提交过申请的广发资管、光证资管、国证资管陆续从资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批表上“消失”。

受访人士向记者指出，在公募行业集中化加剧的背景下，新入局者难以突破规模瓶颈。相比之下，券商资管在私募资管、财富管理等领域的差异化优势更显著，成为战略聚焦的核心方向。

25只参公大集合变更

近期正式变更管理人的参公大集合产品，此前已完成了一系列流程。

首先需要拿到证监会准予变更批文。例如，华安证券月月红现金管理型集合资管计划，上海证券弘利债券型集合资管计划分别在2025年9月18日、10月22日获得准予。中金安心回报灵活配置混合型集合资管计划、中金丰裕稳健一年持有混合型集合资管计划均在今年8月28日获得证监会准予。

在获得监管批文后，相关集合资管计划还需就变更管理人事项召开集合计划份额持有人大会，大会表决通过相关议案后，方可安排管理人变更事宜。

在参公大集合产品变更管理人时，除了产品名称、产品基金经理，产品投资范围、产品投资组合比例限制、运作方式、费率水平、投资策略也有可能发生变化。

记者统计发现，除了上文提及的光大证券、华安证券、上海证券、中金公司，11月以来，中信证券、南京证券、西南证券、国联资管、信达证券旗下也分别有参公大集合产品完成变更，至少涉及25只产品。

此外，广发资管11月26日公告称，拟将旗下5只大集合产品转交给广发基金管理，相关变更注册事项已获证监会批复。

“参公大集合产品变更管理人主要是应对监管合规要求。”排排网财富公募产品运营曾方芳向21世纪经济报道记者指出，2018年资管新规要求券商“参公大集合”在2025年底前完成公募化改造。对于未取得公募基金牌照的券商及资管子公司而言，旗下相关产品到期后需选择清盘、延期或变更管理人等。对于难以在规定时间内获得公募牌照的券商资管而言，变更管理人成为其参公大集合产品的主要转型路径之一。

格上基金研究员毕梦姌也谈道，多数券商资管未获公募牌照，且2024年以来牌照审批陷入“零放行”，将参公大集合产品管理人变更为集团控股公募基金公司，成为券商资管兼顾合规与客户留存的最优路径。

“这样既能避免产品清盘导致的资金流失，又能借助公募平台完成标准化改造，此类变更本质是集团内部资源的优化配置。”毕梦姌表示。

转型升级进行时

参公大集合产品密集变更管理人的背后，券商资管的转型路径已悄然生变。

曾经备受追捧的公募牌照，如今却成为券商资管的“弃子”。

今年11月初，证监会定期披露的“资产管理机构开展公募基金管理业务资格审批表”又少了一位成员：国投证券资产管理有限公司（以下“国证资管”）。此前，广发资管、光证资管先后消失在上述审批表中。这3家机构是在2023年先后提交了公募牌照申请材料。

目前，仍在排队等待公募牌照审批的券商资管仅剩下国金资管。

对于券商资管纷纷撤回申请的原因，毕梦姌分析，主要有三个方面：第一，部分机构等待牌照超两年未获实质性进展，而参公大集合转型期限迫在眉睫，持续等待的机会成本过高。同时，公募业务需搭建独立风控、运营团队，初期投入数亿元，且管理费下行导致盈利周期拉长，中小机构难以承受。

第二，对于已控股或参股公募基金的券商集团而言，再申请牌照可能引发内部渠道争夺与定位重叠。此前监管就曾对部分券商提出了“多牌照协同”的质疑。

第三，在公募行业集中化加剧的背景下，新入局者难以突破规模瓶颈。相比之下，券商资管在私募资管、财富管理等领域的差异化优势更显著，ROE水平更高，成为战略聚焦的核心方向。

在毕梦姌看来，监管导向从“数量扩张”转向“质量管控”的同时，行业从“牌照崇拜”回归理性，意识到公募业务的盈利门槛远高于牌照本身。

曾方芳也提到，券商资管所在的集团如已控股或参股了公募基金公司，那么再独立申请公募牌照可能会导致集团内部资源的重复投入和浪费，增加内部协调成本。因此，券商资管放弃公募牌照，是其进行内部资源协调后的综合考虑。

并且，“放弃公募牌照申请，将资源集中到更具潜力的业务领域，有利于券商资管打造核心竞争力，实现业务的转型升级，更好地适应市场变化和客户需求。”曾方芳表示。

另一方面，“撤回”动作也意味着，当前，券商资管更倾向于走差异化发展路线。

曾方芳认为，随着监管政策的变化和市场竞争格局的演变，券商资管不再一味追求公募牌照，而是更加注重业务的多元化和差异化发展，以寻找更适合自身特点和市场需求的业务模式。

中信证券资管总监、权益投资部负责人魏来曾在接受媒体采访时表示，相比长期耕耘在相对收益领域以及工具化投资的公募基金，券商资管可以在三方面走差异化、特色化发展路线。第一是绝对收益。对于只有私募牌照的券商资管来说，应该在主动管理方面持续发力，服务做绝对收益财富管理的客群。第二是差异化主动管理。券商资管更注重团队化、体系化作战，通过投研一体化等机制安排，提升策略和产品的Alpha与稳健性。第三是提供一揽子解决方案服务，包括资产盘活、研究服务、策略定制等。

此外，第一创业证券基金投资管理部负责人景殿英认为，券商资管想在竞争加剧的市场中获得发展，关键在于真正以客户为中心，创设能为客户提供价值的产品。可以从两个方向入手：一是绝对收益型产品，能够为客户持续创造收益的产品才是具有长期生命力的产品；二是瞄准特定投资目标、具有较高胜率的产品，帮助客户实现其难以实现的投资策略，以较高的胜率保证业务规模的可持续性。

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